1. 이 회사는 뭐 하는 곳이에요?
서원은 1988년 설립된 비철금속 소재 전문 기업이에요. 비철금속이라는 건 철을 제외한 다른 금속들을 다루는 산업인데, 서원은 그 중에서도 황동(구리와 아연의 합금)과 동합금 제품을 주로 만들어요. 황동빌레트와 인고트(금속을 녹여서 주조한 덩어리 형태의 반제품이에요)가 주요 제품이고, 이런 제품들은 자동차 부품 소재, 전기 기기, 반도체 장비, 건설 자재, 가전제품 등 정말 다양한 산업에서 필요로 해요. 쉽게 말하면, 우리가 일상에서 쓰는 많은 제품 속에 서원이 만든 동합금이 들어가 있다는 뜻이에요. 서원은 경기도 안산과 화성에 두 개의 공장을 운영하고 있어요. 안산 공장에는 전기유도용해로 11개와 주조설비 9개가 있고, 화성 공장에는 가스용해로 1개와 볼밀기 4개가 갖춰져 있어요. 이런 설비들을 이용해 원재료인 황동스크랩, 동스크랩, 아연 같은 것들을 녹여서 필요한 형태의 제품으로 만들어내요. 원재료는 국내 비철금속 수집업체들로부터 71%를 조달하고, 나머지 29%는 해외에서 수입해요. 국내 원재료 조달은 오랜 거래관계로 안정적인 편이지만, 수입 원재료는 런던금속거래소(LME)의 가격 변동과 환율에 따라 영향을 받아요. 비철금속 산업은 자동차, 건설, 가전 같은 기초 산업의 수요에 직결되기 때문에, 경기 변동에 민감한 특징이 있어요.
2. 이 회사의 강점은 뭐예요?
첫 번째 강점은 다양한 산업에 공급하는 안정적인 수요처예요. 서원의 황동과 동합금 제품은 자동차 부품, 전기 기기, 반도체, 건설, 가전 등 정말 광범위한 산업에서 필요로 해요. 한 산업이 어려워져도 다른 산업에서 수요가 나올 수 있는 구조라, 수요처가 한곳에 집중되지 않는 장점이 있어요. 마치 여러 고객을 상대하는 식당이 한 고객에만 의존하지 않는 것처럼, 서원도 여러 산업 고객을 통해 수요 변동을 어느 정도 흡수할 수 있다는 뜻이에요. 또한 국내 비철금속 수집업체들과 오랜 거래관계를 유지하고 있어서, 원재료 조달이 상대적으로 안정적인 편이에요.
두 번째 강점은 저평가된 주가와 개선되는 실적이에요. 현재 주가는 10년 고점 대비 77% 떨어진 상태라, 가격 매력이 아주 높아요. PBR(회사 자산 대비 주가가 얼마나 비싼지 보는 지표예요) 0.30배는 회사가 가진 순자산 1에 대해 시장이 0.30만큼만 값을 매기고 있다는 뜻이라, 자산 기준으로는 정말 싼 편이에요. 동시에 영업이익이 작년 대비 84% 급증하고 있어서, 저평가된 가격에 실적이 좋아지는 신호가 겹쳐 있는 상황이에요. 이런 조합은 투자자들이 주목할 만한 포인트라고 할 수 있어요.
세 번째 강점은 자체 생산 설비와 기술 축적이에요. 안산과 화성에 갖춰진 전기유도용해로, 주조설비, 가스용해로 같은 설비들은 고온에서 금속을 정밀하게 다루는 기술이 필요해요. 이런 설비를 효율적으로 운영하는 노하우와 품질 관리 능력은 오랜 시간에 걸쳐 쌓인 자산이라, 새로 진입하는 경쟁사가 쉽게 따라올 수 없는 진입장벽이 돼요.